德国经济部长警告: 能源市场或面临“雷曼式效应”

2022-06-27 09:21:35

[ 前述国际机构资深环境官员对第一财经记者表示,当今世界讨论大宗商品,谈的都不是单一指标,而是其综合值,因为现代科学工业的发展导致了很多的中间产物,平常一般人没有机会听到这些产品的名字,但在工业使用过程中是必不可少的,为此只要一个环节出问题,随之上下游无数的产业链会出问题。 ] 上周四(23日),德国经济部长哈贝克(Robert Habeck)宣布,该国将进入其天然气应急供应紧急计划中的第二阶段:警报阶段。 哈贝克称:“即使我们还没有感觉到,我们也已经处于天然气危机之中。从现在开始,天然气是一种稀缺资产。”他补充道,如果供应继续下降,价格继续上涨,可能会产生连锁反应,对能源市场造成无法挽回的广泛损害,产生能源市场中的“雷曼式效应”。 受此消息影响,欧洲天然气基准价荷兰天然气TTF同日上涨8.8%,达到138欧元/兆瓦时,为6个月新高。德国电力价格同样飙涨,明年交付的电力价格飙升至256欧元/兆瓦时。 一位国际机构资深环境官员对第一财经记者表示,德国是制造业大国,天然气是德国能源结构的重要组成部分,且这种燃料不仅对于家庭供暖重要,对于化学、制药和金属行业的工业过程更是至关重要,譬如用大众最容易理解的化肥产品来说,天然气就是化肥生产的重要原料,比如尿素生产等。 “整个市场在某个时候有崩溃危险” 德国政府的德国天然气应急供应紧急计划分为三个级别:预警级别、警报级别和紧急级别。 如到了警报级别,理论上,德国可以允许公用事业部门将高价格转嫁给顾客,从而帮助降低需求,以防止长期供应短缺。然而这不会自动发生,需德国联邦网络管理局的正式同意。此前德国国内的悲观估计是,如走到警报级别这一步,将使德国这个欧洲最大经济体损失数百亿欧元,并可能使德国经济陷入衰退。 德国各工会领导人则警告称,数十万个工作岗位将面临风险。“届时,德国经济也有可能进入‘二战结束以来最严重的危机’。”巴斯夫首席执行官布鲁德米勒(Martin Brudermüller)此前接受德国媒体采访时表示。 在目前的水平上,“能确保供应安全,但局势紧张。”哈贝克此次表示,“整个市场在某个时候有崩溃危险”。 从6月14日开始,连接俄罗斯和德国的“北溪1号”管道沿线的天然气供应开始减少,俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)回应这缘于一个技术问题,即由于加拿大的制裁,西门子能源公司维护的抽水设备滞留在蒙特利尔无法返回俄罗斯,其后果是,俄罗斯输往德国的天然气产能削减了60%,而整个欧洲的天然气价格飙升了24%。 2021年,俄罗斯天然气占德国天然气进口总量的55%,2021年一季度,这个数字是40%;在俄乌冲突发生后,截至5月底,德国已经将进口的俄气降低到进口总量的35%,且短时间内不能再降了。 “价格已经很高了,我们需要为进一步上涨做好准备。这将影响我们的工业产出,并给许多消费者带来很大的负担。这是一种外部冲击。”哈贝克说,在明年冬天之前填满储气库是德国的“当务之急”。 但他承认德国的能源安全前景变得难以预测,更严格的能源配给措施可能是不可避免的,“工业、公共机构和家庭的所有消费者都应继续尽可能减少天然气消耗,这样我们才能度过冬天”。 根据德国官方数据,德国目前天然气存储水平约为满额储气量的56.7%。按照目前的天然气流入速度,德国需要116天才能达到其将天然气储存水平提升至90%的目标,这意味着需要到今年10月中旬才能做到这一点。 为何是“雷曼式效应”? 伴随德国政府拉响警报,德国公司迅速做出反应。 巴斯夫宣布,随着天然气价格飙升,可能会减产。宝马公司则表示,可能会从第三方购买电力,而不是运营自己的燃气热电联产厂。 德国工商总会主席阿德里安(Peter Adrian)表示:“尽管短期内天然气供应仍然有保障,但各行各业都非常担忧。”“鉴于这些乌云正在聚集,我们现在必须共同努力,尽一切努力为冬天节省汽油。”他补充说。 为何哈克贝会发出如果供应继续下降,可能会产生能源市场中的“雷曼式效应”这样严重的警告? 此前布鲁塞尔智库Bruegel曾测算,如果俄罗斯方面完全切断供应,那么欧洲将无法实现其将天然气储存到80%左右的目标,并被迫寻找液化天然气和煤炭等替代品,引入工业天然气配给制。反过来,这将导致经济放缓,并可能引发全球衰退甚至能源市场崩溃。 在这份预测中,Bruegel计算了三种情景,并指出如果俄罗斯完全断供,即使是创纪录的非俄罗斯进口天然气行为,也不足以在明年冬天之前充分补充欧洲库存。欧洲必须将需求减少至少400亿千瓦时,或年需求的 10%~15%。 前述国际机构资深环境官员对第一财经记者表示,当今世界讨论大宗商品,谈的都不是单一指标,而是其综合值,因为现代科学工业的发展导致了很多的中间产物,平常一般人没有机会听到这些产品的名字,但在工业使用过程中是必不可少的,为此只要一个环节出问题,随之上下游无数的产业链会出问题。 他举例称,譬如氢气,是化工生产中使用度特别高的原料之一,而主要生产氢气的方式,就是通过天然气来转化生成,天然气主要成分是甲烷,分开就是碳和氢。“整体而言,工业用天然气使用范围很广,化工厂热源大多使用煤炭,因为用煤成本低,而化工厂中天然气真正使用最多的是其工业用途,是作为工业原材料进入使用的。”他称。 北京大学能源研究院副研究员李想近期在接受记者采访时解释了目前德国能源转型的模式,即最近几年德国增加了大量可再生能源电力,而这一方式可行的前提是有足够的燃气电站提供电力系统的灵活性。 “电力系统的供给需求必须是平衡的。风电和光伏都被称为波动性可再生能源,比例过高时,就需要很多灵活性电力资源帮助实现供需的实时匹配,这也就是天然气发电在德国能源转型中发挥的重要作用。”李想介绍道,“德国的减碳主要是通过退煤,同时增加适量的天然气发电,再加上大量的波动性可再生能源实现的。” 而即便回到部分启用封存煤电厂的老路上,德国是否能够填补俄气断供缺口? 前述国际机构资深环境官员表示:“很难。如能源危机持续,这几年欧洲国家的趋势恐怕会朝发展核能的方向转变,不过德国国内由于绿党原因,目前放弃‘弃核’路线的可能性较低。”

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欧美股市携手反弹 隐忧警报仍未解除

2022-06-27 09:21:35

● 本报记者 张枕河 在连跌三周之后,多数欧美主要股指上周明显反弹,纳指全周涨幅更是超过7%,部分知名科技股大幅走强。 然而业内专家和机构指出,欧美主要股指的隐忧警报仍未解除,经济下行压力、通胀率高企等给市场前景带来阴影。 欧美股市集体反弹 在经历此前连续三周下跌之后,多数欧美主要股指上周反弹明显。 美股方面,道指上周累计上涨5.39%,标普500指数上涨6.45%,纳指上涨7.49%。值得关注的是,大型科技股表现抢眼。上周,苹果股价上涨7.68%,亚马逊股价上涨9.64%,奈飞股价上涨8.74%,谷歌股价上涨10.11%,微软股价上涨8.10%。 多数欧洲主要股指虽然表现不及美股,但也结束了此前连跌的趋势。英国富时100指数上周累计上涨2.74%,法国CAC40指数上涨3.24%,意大利富时MIB指数上涨1.52%。 对于近期欧美股市走势,景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper分析指出,全球超宽松货币政策正在“终结”。政策正常化在最初阶段会经历市场阵痛和随之产生的经济影响。近期风险资产(从股票到加密货币)以及“低风险”资产都出现了抛售。 Kristina Hooper认为,全球资产的反应是负面的,因为这一变化出现得太快且规模太大,市场仍在消化几个月前才开始的巨大转变。一旦市场对美联储加息的步伐有所消化,金融环境对资产价格的影响会有所减弱,尤其是对高质量信贷以及股票。如果今年晚些时候西方国家央行能够放慢收紧政策的“步伐”,这可能会有助于资产价格表现,对期待已久的通胀放缓也会有所助益。 隐忧仍未终结 业内机构和专家认为,欧美市场面临的隐忧仍未终结。 FXTM富拓首席中文分析师杨傲正表示,欧股或重蹈美股覆辙,具有一定的下行压力,欧洲斯托克50指数或下试3月低点。 杨傲正认为,目前看来,欧洲央行9月会议之后的加息路径尚不明朗,该央行需要评估未来几个月CPI的变化情况,看通胀率是否继续居高不下,同时考量GDP、就业等宏观经济数据。为避免经济陷入衰退,欧洲央行的加息步伐或不能过于激进。市场预期其7月和9月两次加息,这也反映在近期欧元区股市不断下挫的走势中,因为加息会导致资金成本上升,对公司业绩造成不利影响,而且可能抑制消费。此外,俄乌地缘紧张局势大幅推升食品和燃料价格,对经济增长和通胀的影响挥之不去。 Kristina Hooper则表示,从长远来看,可以期待不同资产类别相对估值的重新调整。在固定收益方面,在政策正常化之后,债券应会再次提供票面利率,帮助投资者缓冲风险较高资产的波动。在股市方面,回归更正常的货币政策并不意味着股市牛市的终结。但首先需要经历一次较大调整,其中也包括盈利调整。 对于近期配置方向,Kristina Hooper建议关注亚洲风险资产。“我们认为,那些不在货币政策收紧行列的市场在短期内会出现机会。尤其是从货币对冲的角度来看,日本和中国的风险资产(房地产领域除外)看起来较有吸引力。中国可能会从更多的财政和货币刺激中受益,而美国的情况正相反。从中长期来看,多元化和高收益的全球投资组合将带来机遇,包括股票、固定收益和另类资产类别。”

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A股在波动中继续修复 机构看好成长主线

2022-06-27 09:21:35

上周A股市场在震荡中延续上行趋势。Wind数据显示,截至上周五收盘,沪指、创业板指已分别收复3300点和2800点关口,三大股指周线再度上涨。在看好A股后市行情的同时,业内人士提示投资者应关注市场当前存在的、可能诱发波动的因素。从后市配置方向看,看好新能源、军工等成长赛道仍是券商共识。 ● 本报记者 胡雨 积极把握结构性行情 截至6月24日收盘,上证指数、深证成指、创业板指周线收获四连阳,全周累计涨幅分别达到0.99%、2.88%、6.29%,其中创业板指周涨幅更是创下一年多以来新高。上周投资者交易活跃,有4个交易日沪深两市日成交额超过1万亿元。 上周,电力设备、军工等成长板块整体表现明显好于煤炭、石油石化、银行等价值板块。在国泰君安证券首席策略分析师方奕看来,5月以来宏观经济与系统性风险预期趋于稳定,因此对业绩确定性的偏好下降,传统“稳增长”相关板块的预期回报降低。“边际资金决定风格,高风险偏好的投资人主导行情,投资风格重新回到具有长期可持续、盈利高增长的成长板块。” 结合日前ETF纳入互联互通等政策面利好消息,方奕认为A股估值处在偏低水平,基本面开始向上逐步改善,经济预期好转叠加投资者对风险的认识和担忧下降,A股仍处在可为期。 与此前数周行情表现类似,上周A股市场的上涨也非一蹴而就:6月21日、6月22日,A股三大股指集体收跌,其中6月22日沪深两市日成交额跌破1万亿元关口。在中金公司首席策略分析师王汉锋看来,考虑到资金利率仍在相对低位、流动性放松态势可能延续、市场情绪转好可能有一定惯性,短线A股市场有望在波动中继续修复,但同时也要注意,资金宽松驱动的市场往往短期趋势相对较强,波动也相对大,若后续出现赚钱效应减弱迹象,市场可能会转为波动加大而非单边上行的状态。 “市场趋势向上但仍可能出现阶段性休整,盈利下修是触发因素之一。今年7-10月中报披露后A股盈利预测可能还会再次下修,但幅度相对2020年会更小。”海通证券首席策略分析师荀玉根判断,今年盈利预测下修对市场的冲击或类似2020年7月。 安信证券首席策略分析师林荣雄认为,市场已经逐渐走出大跌思维,建议投资者积极把握结构性行情,在行情没有真正形成突破之前对于指数空间不要期望过高。“对于震荡市行情的把握就是轻指数、重结构,看个股,尽量避开走势弱于大盘的个股,对于强势股(具备成长潜力)中线持有,对于走势和大盘接近的个股则采取箱体操作策略。” 科技成长为配置主线 对于后市配置,新能源、军工等科技成长方向仍是机构推荐的重点。 兴业证券首席策略分析师张启尧建议,可沿着“确定性+高弹性”进行布局,其中确定性主线可重点关注光伏、风电、军工、5G、储能、特高压等,高弹性主线建议重点聚焦与新能源汽车相关的锂电池、整车、零部件等,以及与半导体相关的设计、制造、封测,与智能驾驶相关的智能座舱、决策执行等。 开源证券首席策略分析师张弛建议后市重点配置两大方向:一是流动性敏感度高、景气向上的新能源、半导体和军工,尤其重视“毛利率+营收”双升的行业,包括电池、电机电控、储能、光伏、风电、军工等;二是基本面高度依赖于流动性的券商。此外,为减少调整期间的组合波动,可适配景气度确定性较高的食品加工与白酒股。 经历持续调整后的医药板块近期也出现明显回暖。天风证券首席策略分析师刘晨明认为“不管是从估值还是机构持仓的角度来看,投资者对医疗服务、创新药、医疗器械等板块预期已经降到极低的位置。以新能源为代表的板块估值提升较快,医药板块性价比逐步提升。” 王汉锋建议投资者关注基建(传统基础设施及部分新基建)、建材、汽车等“稳增长”或有政策支持的领域,以及估值不高且与宏观波动关联度相对不高的领域,特别是部分高股息领域,如基础设施、电力及公用事业、水电等,此外还可关注基本面见底、供应受限或景气程度在继续改善的领域,如农业、化工子行业、光伏与军工等。

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欧洲不舍俄石油 制裁下悄悄“买买买”

2022-06-27 09:21:35

最新数据显示,俄罗斯石油依旧在国际市场大受欢迎,尤其不少欧洲买家依旧在“买买买”。 综合油轮追踪公司Petro-Logistics、船舶追踪机构TankerTrackers等数据,刚刚过去的一周,欧洲大陆的炼油厂每天约进口184万桶俄罗斯石油。这一数字已连续三周呈增长态势。同时,俄罗斯流向欧洲国家的石油流量达到近两个月来的最高水平。 俄乌冲突前,欧盟每天购买约260万桶俄罗斯石油,是俄罗斯最大的石油客户。经济学人智库(EIU)首席能源分析师达赫(Nicolas Daher)告诉第一财经,美国和欧盟已经禁止本国企业与俄罗斯进行部分石油交易,涉及金融、保险和航运部门,“美国和欧盟都是这些相关服务的大型全球提供商,因此现在俄罗斯及其石油进口商不得不从其他提供商那里获得保险、运输和融资,这可能会增加成本,使俄罗斯石油的竞争力下降。但是,为了抵消这一点,俄罗斯对其石油提供了很大的折扣,使其成为许多买家的理想选择。” 根据商品市场数据公司Kpler的数据,2022年3~5月份,俄罗斯原油出口总量达到487万桶/日,尤其是4、5月份原油出口量超过500万桶/日,而2021年的出口量为450万桶/日。 究其原因,达赫表示,因制裁导致俄罗斯原油与布伦特原油之间的价差大幅走高,3月中旬以来,俄罗斯原油较基准价的价差超过30美元/桶,提升了俄罗斯原油的吸引力。 “曲线”入欧,中间方受益 6月3日,欧盟公布了自2月底俄乌冲突以来针对俄罗斯的第六轮制裁。欧盟正式公布的制裁措施包括保留管道运输的部分石油禁运,制裁俄罗斯油轮、银行等,欧盟希望通过此举限制俄罗斯能源出口,以起到重创俄经济的目的。 欧盟统计局的数据显示,欧盟目前进口的石油大约30%来自俄罗斯,其中又有大约三分之二从海路运抵,三分之一由管道输送。2021年,欧盟从俄罗斯进口了价值480亿欧元(约合3390亿元人民币)的石油和230亿欧元(约合1624亿元人民币)的精炼产品。 欧盟的制裁时间表显示,计划在6个月内停止购买俄罗斯海运石油,并在8个月内停止购买俄石油产品。到2022年底,欧盟从俄罗斯进口的石油将减少90%。 俄罗斯副总理诺瓦克近日表示,尽管西方制裁减少了俄罗斯对欧洲的石油出口,但由于需求持续强劲,俄罗斯石油出口在2022年前5个月增长了12%。 前述追踪数据显示,地中海和黑海地区的俄石油流入量近三周以来呈明显走高趋势。主要原因是俄第二大石油公司卢克(Lukoil)石油公司下属的最大石油生产商Litasco SA通过第三方的船只将俄罗斯石油装运到该公司布局在意大利、保加利亚以及罗马尼亚的炼油厂,在这些欧洲当地的炼油厂完成精炼后,出口到欧洲市场。 此外,土耳其和印度,成为当前颇受欢迎的俄罗斯石油出口转运中心。对于土耳其而言,由于其横跨欧亚大陆的地理位置,能更为便捷地将俄石油输往欧洲国家。Kpler的数据显示,印度现在每天进口80万桶石油,俄罗斯已一举超越沙特成为印度第二大石油供给国,仅次于伊拉克。数据显示,印度巨头信实工业从俄罗斯购买的石油数量是过去的7倍,精炼的石油产品随后出口到世界各地。 自3月以来,印度到欧洲的船舶运输量增加1/3,到美国的船舶运输量增加43%。一位印度政府官员称,过去三个月里,印度从俄罗斯进口的石油占到总进口量的10%左右,而俄乌冲突前仅为0.2%。 由于俄罗斯船只受到欧盟制裁无法抵靠欧盟成员国港口,为此,拥有全球32%油轮船队的全球最大船东国希腊瞅准了其中的商机。根据英国劳氏船级社此前公布的数据,最近每个月都有约190艘油轮在俄罗斯的多个石油港口加油,其中近80艘悬挂希腊国旗航行。与去年相比,希腊在俄罗斯石油运输中的份额几乎增加了两倍。 此外,模糊进口来源,也使得当前俄石油能“变相”出现在欧洲市场。对此,达赫解释道,在国际石油市场上的确存在一些“产地不明”(the unknown location)的石油及其下游产品资源,通常称之为“隐形石油资源”,“它们之所以选择‘隐形’有着各种理由,比如逃避制裁、希望获得更多的关税优惠或者出于贸易需要等因素,其中最重要的一个因素是逃避制裁。这些资源被运往海上的大型船只,并以‘船对船’的方式转运货物,浮动储存在海上的油轮或在陆地入罐。”据他介绍,这些石油资源往往会被混兑或者贴上新标签,成为混合油。目前在欧洲市场上就流行“拉脱维亚混合油”和“土库曼斯坦混合油”的等级成品油。 在达赫看来,俄罗斯将尽最大努力避免制裁,并试图通过将其与其他石油混合、在到达欧洲之前在不同地点出售和转售、在隐蔽地点进行船对船转运来掩饰其出口的石油。“国际市场对这些操作并不陌生,过去都被其他受制裁国家用过。”达赫说道,“尽管俄罗斯能够通过这类操作继续出售部分石油,但所有这些都增加了与俄罗斯打交道的复杂性和成本,也有一些买家出于各种顾忌不愿参与其中。” 欧盟讨论限价俄石油? 上周末以来,美欧进入密集的“峰会周”。在23~24日欧盟领导人夏季峰会结束后,26~28日恰逢七国集团领导人峰会(G7)在德国巴伐利亚州埃尔茂举行,目前德国是G7的轮值主席国。 在本次G7峰会上,如何对俄石油进一步限制,是峰会讨论的重点。 达赫表示,俄主要出口的乌拉尔原油(Urals)价格通常低于国际油价基准之一——布伦特原油,但由于价格走势相反,目前的价差比往常大幅扩增。 5月15日至6月14日,乌拉尔原油均价为87.49美元/桶,较前一个月度周期的每桶73.24美元有所上升。俄经济发展部预计,2022年乌拉尔原油均价将为80.1美元/桶,此后呈下降趋势。2023年、2024年、2025年每桶价格将分别降至71.4美元、66美元和61.2美元。 同期,标普全球大宗商品洞察(S&P Global Commodity Insights)公布的布伦特原油价格已突破120美元/桶。而在今年2月24日之前,乌拉尔原油的交易价格大约比布伦特原油低10美元/桶。 外媒援引一位德国政府人士的话称,尽管仍有许多分歧有待商榷,但G7谈判代表达成了一项共识,即领导人应该就俄油价格上限进行正式讨论。据悉,这一机制将允许参与国单方面设定俄油进口价格上限,以限制俄罗斯能源收入;超过上限部分就将加以限制,比如禁止保险、金融等服务商继续为俄石油的出口提供相关服务。不过,上述机制的细节还有待商榷,且上述官员也表示,并不清楚G7成员是否都同意这一机制。 此前,美国政府就有意让俄石油“限价”进入国际市场。据央视新闻报道,为了遏制美国国内高企的油价,美国总统拜登曾表示,美国政府短期内没有办法让油价下降,但正在考虑其他方案,比如“以低于市场价的价格”购买俄罗斯石油。在拜登政府看来,此举既能充实全球原油市场的供给,又能限制俄政府通过石油获利。 对此,俄总统新闻秘书佩斯科夫则回应称,商品价格需要通过市场来调节,俄罗斯不会“亏本”出售任何东西。 由于欧盟各国对俄石油的依赖度不同,且对俄石油限价的制裁若要落地生效需欧盟27个成员国一致同意,因此,不少欧盟成员国质疑该机制的可行性。 最新消息显示,俄政府将于7月1日上调石油出口税至每吨55.20美元(约合每桶7.53美元、50元人民币),这将是俄罗斯政府自4月以来征收的最高石油出口关税。

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上海瞄准千亿元规模“氢经济”

2022-06-27 09:21:35

在上海临港新片区的马路上,一辆青绿配色、车身印有“H2O”字样的公交车从记者面前驶过,作为临港新片区投运的首条氢能源公交线路,“喝氢吐水”的临港7路公交总能引来乘客好奇的目光。 近日,《上海市氢能产业发展中长期规划(2022-2035年)》(以下简称《规划》)正式印发,《规划》提出到2025年,上海氢能产业链产业规模将突破1000亿元。在上海,目前“尚觉新鲜”的氢能源应用场景,或许将在不远的未来变得“屡见不鲜”。 70座、1万辆、数万吨的裂变效益 根据《规划》,上海将在当前已建成10座加氢站和近30公里输氢管道的基础上,到2025年,建设各类加氢站70座左右,燃料电池汽车保有量突破1万辆,氢能产业链产业规模突破1000亿元,在交通领域带动二氧化碳减排5万至10万吨/年。 数字的变化,反映出基础设施建设的推进与应用规模的扩大,更令人期待的是由此带来环境效益的成倍提升。位于上海市嘉定区的西上海油氢合建站、安智油氢合建站,是上海市首批商业化提供加油加氢服务的综合功能站,这里的工作人员告诉记者:“目前每天都有氢能源物流车和垃圾收运车来加注氢气,每辆车加注时间约为4到6分钟,可续航300到400公里,具有加注效率高、续航里程长、零污染、零碳排放等优点。” 氢能作为一种来源丰富、绿色低碳、应用广泛的二次能源,正逐步成为全球能源转型的重要载体之一。目及长远,上海计划到2035年,氢能产业发展总体达到国际领先水平,建成引领全国氢能产业发展的研发创新中心、关键核心装备与零部件制造检测中心,在交通、能源、工业等领域形成丰富多元的应用生态,建设海外氢能进口输运码头,布局东亚地区氢能贸易和交易中心,与长三角地区形成协同创新生态,基本建成国际一流的氢能科技创新高地、产业发展高地、多元示范应用高地。 “头部企业”与“专精特新”的双向奔赴 一个产业综合竞争力的提升,既有赖于行业内传统大型企业的转型发展,也离不开一批领域内“专精特新”企业的做优做强。 一路向南,上海化学工业区内的化工企业产生的副产氢气经过回收、提纯、充装、液化,正用于氢能源车辆的加注使用。曾几何时,这些传统化工企业生产过程中产生的副产氢气,因为没有“更好的出路”,大多被企业自己用作燃料烧掉,业内人士打了个比方,“这就像是把优质木材直接当柴烧,如今应用于氢能源车辆上,就好比是把好木材做成了好家具,用对了地方。” 按照《规划》,上海一方面将推动大型能源企业加快向氢能生产企业转型,推动大型制造企业加快向氢能装备制造企业转型;另一方面还将围绕氢能产业链的关键环节,培育一批氢能领域的独角兽企业和“专精特新”企业。 作为一家具有“专精特新”资格的内资气体企业,上海浦江特种气体公司董事长刘炜炜说,在氢能发展的大潮下,中小型企业对关键环节进行技术攻关的分工正变得更加明晰,“当前我国绿氢制取技术仍处于初级阶段,我们企业将绿氢作为未来布局的主要方向,攻克以农作物秸秆、锯末、有机肥或填埋垃圾等为原料的生物质制氢。” “东西南北”不断延伸的空间布局 未来,一个“南北两基地、东西三高地”的氢能产业空间布局将在上海形成。“两基地”为金山和宝山两个氢气制备和供应保障基地;“三高地”为临港、嘉定和青浦三个产业集聚发展高地。 其中,临港新片区此前就宣布将在“十四五”期间打造“国际氢能谷”。目前,一组14座加氢站的基础设施正按照规划建设;一个专注于氢能产业投融资的发展基金开始发挥效用;一批推动场景应用与产业联动发展的运营平台已经计划落地;一组产业链上下游企业正在利用就近优势合作发展。 东西南北的布局中,氢能应用的场景已渐次丰富起来。东边,往返于产业园区与生活社区的职工们如今可以坐着氢能源公交上下班;西边,在国内领先的燃料电池汽车产业集聚区,一辆辆氢能源物流车正参与到电商物流企业的配送工作中;南边,化工企业曾经的副产“废料”正成为宝贵的资源加注到氢能汽车中;北边,钢铁基地里一批商业化运营的氢燃料重卡,正在为“零碳运输”积累应用经验…… 不止于交通领域,《规划》提到,上海将构建氢能的多元应用格局,优先打造若干世界级的示范场景,并将加强开放协同合作。未来,“东西南北”的边界将不断延伸,一边扩大氢能产业“朋友圈”,与东西部地区城市共同打造上海氢能产业城市群;一边将立足长三角,高水平推动氢能在长三角生态绿色一体化发展示范区的应用推广。

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供应链金融加速“上线” 银行期盼核心企业挺身做“链长”

2022-06-27 09:21:35

稳定的供应链成为这一轮复工复产最重要的环节之一。在多家金融机构近期陆续召开的“落实稳住经济大盘工作部署”会议中,“供应链金融”成为纾困企业、稳经济的一大关键词。 证券时报记者了解到,中小微企业贷款考核任务增加、市场需求迫切等因素,推动着部分银行加快供应链金融的创新步伐,但由于供应链金融是一项多方融合的业务,对银行风险管理的能力要求较高,一些银行对这项业务仍是望而却步。 “就一线的感受来说,我觉得真正能把普惠业务做大、把风险控制在最低的业务就是供应链金融,这也是银行最希望发展的模式。”一位国有大行普惠业务人士告诉证券时报记者,但供应链金融业务仍存在诸多难点,例如核心企业的参与意愿、不同参与方的利益分配、越来越依赖线上化的业务数据难以获取等问题,均增加了银行开展供应链金融的成本。 核心企业是关键 先到先得增量难做 “受国内疫情和国外动荡局势叠加影响,企业靠资本扩张带动的粗放式经营受限,因此更加聚焦主业实现内生增长,产业分工越来越精细,产业集群化加速推进。”中信银行交易银行部相关人士向证券时报记者表示。 该人士介绍,当前,供应链上下游企业的融资需求更多呈现了短周期、高频、小额的特征,它们希望通过企业网银、融资平台等线上无接触方式获得快捷融资。同时,需求场景也在进一步向外延伸,除了应收账款、预付款、存货,在订单生产、物流运输等场景的融资需求也很迫切。 不过,对有志于开展供应链金融业务的银行来说,作为关键一环的核心企业成了稀缺资源。一方面,是由于符合银行要求的核心企业有限。“大型的制造类企业更愿意做供应链金融中的核心企业。”前述大行普惠业务人士告诉证券时报记者,大型的制造业核心企业在账期、付款等方面的表现都很规范,能把这部分的授信额度赋予它们非常稳定的供应商,参与方之间的互信程度也比较高。 另一方面,这些核心企业所能覆盖的上下游企业也有限,导致行业出现“先到先得”的情况。“一些率先服务了这些核心企业的银行给到它们一定授信后,其他银行要在这个基础上做增量比较困难,加上上下游企业能获得贷款的额度受限于核心企业得到的授信,所以其实现在银行的供应链金融业务覆盖面是比较有限的。”上述大行普惠业务人士说。 这一现实状况也引来了监管的关注。今年年初,国资委印发的《关于推动中央企业加快司库体系建设 进一步加强资金管理的意见》中就曾提出,“有条件的企业要突出行业链长优势,引入优质金融资源,搭建供应链金融服务平台”,主动承担起“链长”角色,助力供应链上下游企业协同发展。 证券时报记者从业内人士处了解到,当前供应链金融主要是面向一些应收账款相对高的行业,例如汽车、煤炭、钢铁、化工、有色金属、电子电器及物流行业等。与此同时,需求场景进一步向外延伸,除了应收账款、预付款、存货,在订单生产、物流运输等场景的融资需求也十分迫切。 “我们处在一个不断变化的世界新格局,2021年以来,企业不断面临边境管制、交易方违约风险以及物流运输上的挑战。”汇丰中国环球贸易及融资业务部相关负责人向证券时报记者表示,为了应对这些挑战,需要金融机构、实体经济企业、技术方案专家以及物流企业的高度协作,利用技术赋能,实现供应链生态圈的高效融合,而金融是供应链中的核心资本要素之一。 光大银行金融市场部分析师周茂华表示,供应链金融本身依托核心企业信用,缓解上下游中小微企业融资难题,金融与实体链条结合有助于产融融合发展,“对于核心企业来说有助于稳定产业链供应链;对于金融机构来说有助于降低信息不对称,提升信用风险控制能力,拓展金融服务业务等。” 前述中信银行相关人士也表示,基于供应链的重要性,其他生产制造企业也在加大对供应链金融的重视程度,一是致力于搭建供应链平台,规范和强化供应链管理,稳固供应链合作关系;二是主动与银行合作,拓展产业金融服务,帮助上下游企业进行融资。 证券时报记者从中信银行处了解到,该行落实了稳住经济大盘的29项工作举措,在2021年供应链融资量达到1万亿元的基础上,今年前5个月继续为2万家企业提供了4950亿元供应链融资,客户数和融资量同比分别大增53%、46%。 银行加速线上化 企业也拥抱数字化 切实解决中小微企业融资难,是监管部门持续鼓励和引导银行发展供应链金融的重要原因。但是一直以来,银行的供应链金融服务都存在流程复杂、业务成本高等问题,由此限制了这类业务规模的扩张。 “供应链金融一个很大的优势就是能够实现规模化获客,正好能解决想做小微业务、但没有生态场景的银行最头疼的持续获客问题。”一位供应链金融科技从业者表示,“核心企业及上下游通常分布在不同行业、不同地域,银行的供应链金融服务经常需要多个系统来支持,有的还需要人工处理,操作复杂,同时也很难快速响应这么多的企业需求。” 为提高服务效率和客户体验,一些银行利用数字技术改造其流程和业务,从而以更低的成本为客户提供更好的服务,提高其核心业务的效率,同时通过人工工作流程的自动化来降低成本。 “今年疫情以来,我们开始加快线上产品创新,以企业‘资产池’为核心搭建供应链生态,帮助各类企业、集团、集群进行统一便捷的资产管理和资金融通;推出线上快捷申请、自动授信的‘信保函-极速开’,为企业提供快速开立保函的一站式服务等。”中信银行交易银行部相关负责人介绍,该行还在审查审批方面,对重点产品建立了专项审查审批标准,对重点项目推广线上自动化授信、批量标准化授信,推动授信进一步下沉以覆盖更多小微企业。 值得一提的是,汇丰中国环球贸易及融资业务部相关负责人告诉证券时报记者,疫情之下,企业自身也在努力实现其供应链的数字化,“它们在寻求合时宜且精准的营运资金,期望银行伙伴可以提供高效、无缝且具成本效益的方案交付。”该人士介绍,线上渠道的沟通实现了了解客户信息的最大时效和透明度,智能处理和大数据分析则帮助客户和银行共同进行有效风险考量和控制。 “中小微企业其实真正需要的就是信用贷款,不需要抵质押物,把所有的环节搬到线上,才能真正做到快速审批、快速放款、快速响应客户各类需求。”一家股份行的高管表示,“但是要实现线上纯信用贷款,还要兼顾风险控制,对银行来说是很大的挑战,需要时间进行一系列能力的建设。” 供应链金融是前述股份行高管所在机构发展中小微企业信用贷的一个重要抓手。“因为我们和核心企业长期合作,有它们大量的交易数据,通过这些数据就可以进行线上放款,不需要担保质押。”他说,“过去一个下游经销商申请一笔贷款,从申请、审批到放款平均要两个月,现在线上化后只需要一天,甚至一两个小时。” 据上述股份行高管介绍,该行为了尽量减少人工干预,提高业务效率,尝试着将业务环节都搬到线上。“一个这样的供应链信贷创新产品上线运行一段时间后,我们感觉效果很好,接下来会将这个模式推而广之。”该高管说。 去年四季度,汇丰与调研公司East&Partners联合采访了亚太地区9个市场415家企业的财务决策人,结果显示有76%的受访企业都计划在短期内提升供应链各个环节的数字化水平。“可见数字化是企业供应链战略的重中之重,它们将在升级原有系统、管理库存水平、实时交付提醒,以及与主要合作伙伴的平台整合等方面发力。”前述汇丰中国环球贸易及融资业务部相关负责人表示。 证券时报记者从浦发银行方面了解到,该行也正致力于打通信息渠道,通过全链路对接核心及上下游企业,建立稳定的产业链供应链生态圈。具体包括:该行基于API媒介,切入全场景金融模式,形成数十个标准接口,将银行服务无感嵌入政府平台、产业互联网、供应链平台、电商平台、核心企业等场景。 业务节点瓶颈多 消费是最终驱动力 然而,数字化只能解决供应链金融的效率问题,却很难解决这类业务的底层逻辑问题。正因如此,多位业内人士均向证券时报记者表示,其所属单位对供应链金融展现了积极拥抱的姿态,但在实践中仍有很多成本与风险层面的顾虑。例如,核心企业的参与意愿、不同参与方的利益分配、越来越依赖线上化的业务数据难以获取等问题,均增加了银行开展供应链金融的成本。 “就一线的感受来说,我觉得真正能把普惠业务做大、把风险控制在最低的业务就是供应链金融,这也是银行最希望发展的模式。”一位国有大行普惠业务人士告诉证券时报记者。 据了解,银行做供应链金融业务的优势在于低成本资金和跨行业、跨地域的经营能力。“但是供应链金融线上化后,银行做这类业务,其实对核心企业的要求更甚从前,要勇于挺身做‘链长’——不仅需要核心企业的数据,还需要核心企业自身整条供应链的数字化水平达到一定程度。”前述供应链金融科技从业人士指出。 中信银行交易银行部相关负责人也告诉证券时报记者,企业信用数据获取难是当下供应链金融发展的一大瓶颈。“银行为了通过供应链金融服务更多中小微企业,在降低企业财务要求的同时,越来越依赖数字风控进行风险评估和识别,但目前企业信用数据分散在多个相关部门,且部分数据未对银行开放,亟需有关部门提升信息化、线上化程度,支持供应链金融系统一体化接入,建立全国一体化的融资信用体系,加强信息共享促进中小微企业融资。”该人士说。 此外,很多核心企业的产业布局较广,供应链上下游企业分布在全国各地,也给银行造成了异地展业难题。 上述中信银行交易银行部相关负责人表示,目前企业开户要求、银行地域管理等比较严格,异地开户、异地授信、异地贷后在实操中存在着一些问题,需要政策制度层面进一步予以支持,鼓励银行通过“一点做全国”模式向供应链企业提供标准、统一的金融服务。 周茂华也补充道, 由于供应链金融涉及企业众多,相应的“业务节点”多,存在信息不对称等问题,“还需关注核心企业是否存在一些道德风险,导致未能充分履行确权、到期付款等职责,如果存在就可能导致银行风控被架空。” 从企业端来看,在当前疫情反复的阶段,很多中小企业的复工复产意愿并不高,“主要是因为复产之后很多应付账款要结算,但是因为疫情停工流失的订单是无法即时恢复的。”某评级机构的工业企业专家还指出,现在供应链面临的一个很大的问题是,原材料和能源价格上涨带来的通胀压力。具体而言,采矿、汽车等行业成本转嫁能力相对较强,而处在价值链比较弱位的建筑行业,则出现了较为明显的利润紧缩。 “不过,供应链作为周期性行业,真正修复最终还是取决于终端的消费需求,真正的驱动力是来自广大消费者的信心和购买力。”该专家表达了更深一层的担忧,“从我们的观察来看,当前的就业情况和财富缩水造成了居民消费意愿低迷,相比于2020年,这一轮疫情对消费需求带来的打击可能会需要更长的周期来回暖。”

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“衰退交易”急剧升温 避险情绪下美债收益率接连重挫

2022-06-27 09:21:35

在美联储6月大幅加息75个基点后,美国经济衰退的警告更加不绝于耳,避险情绪下美债收益率接连重挫。 美东时间6月23日,10年期美债收益率一度跌至3.005%,较此前的高点3.498%大跌近50个基点,两年期美债收益率盘中跌至2.876%,较此前的高点3.456%大幅回落逾50个基点。 此外,美联储主席鲍威尔6月23日再度重申了无条件抗通胀的承诺,美联储正在大幅加息遏制通胀,今年迄今已累计加息150个基点,市场预计2022年还会累计加息175个基点。 经济衰退成为现实风险 需要注意的是,美国近期多项经济数据普遍表现不佳。 由于高通胀降低了服务需求,并导致工厂订单和生产的全面收缩,美国企业活动在6月份显著放缓。具体来看,美国6月制造业PMI初值录得52.4,刷新23个月低位,远低于市场预期的56和5月的57。此外,制造业产出指数初值录得49.6,刷新24个月低位,远不及上月的55.2。 对此,标普全球首席商业经济学家Chris Williamson评论称,美国6月份经济增长速度大幅放缓,不断恶化的前瞻性指标预示第三季度经济可能将出现萎缩,“调查数据与6月份经济年化增长率不足1%的情况相符,商品生产部门的增长已经在下滑,庞大的服务业增长大幅放缓。” 嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada对21世纪经济报道记者表示,本周先出炉的欧洲PMI远低于预期,随后揭晓的美国PMI也好不到哪里去。走落的PMI叠加近期意外差于预期的其它美国数据,明确显示全球最大经济体增长开始放慢,未来数月甚至可能衰退。以上最新宏观指标确认叙事线的转变,市场注意力从对通胀的关切更多地转向对成长的关切。而衰退担忧也推动美债收益率暴跌。 越来越多的华尔街知名人士认为美国经济衰退不可避免。安联首席经济顾问埃里安(Mohamed A.El-Erian)在接受媒体采访时表示,美联储在意识到通胀正在成为一个问题方面为时已晚,也没有迅速采取行动来应对飙升的物价,在此过程中也失去了信誉。“不幸的是,美联储可能会猛踩刹车并将我们推入衰退,这令人不安。” 与此类似的是,品浩(PIMCO)全球固定收益首席投资官Andrew Balls也表示,欧洲和美国的经济衰退风险非常高,各国央行除了减少对市场和经济的支持以打击通胀外,几乎没有其他选择。 更关键的是,经济衰退的可能性也得到了美联储主席的“认同”。本周鲍威尔就经济衰退问题做出了迄今最明确的表态,承认大幅加息可能使美国经济陷入衰退,软着陆“非常具有挑战性”。而这一言论与他5月初的评论形成了鲜明对比,当时鲍威尔曾断言,“没有任何信号表明经济接近或容易陷入衰退”。 通胀方面,鲍威尔还表示,美联储抗通胀的承诺是“无条件的”。 “我们真的需要恢复物价稳定,让通胀率回落至2%,因为如果不这样做的话,将无法实现可持续的充分就业。” 不过,也有人持不同意见,曾料到股市今年大跌的摩根士丹利策略师Mike Wilson尚未准备加入衰退阵营,认为美国经济衰退的几率仍低于50%。 “衰退交易”预示降息或更早来临 尽管市场依旧存在分歧,但不可否认的是,“衰退交易”的力量正越来越壮大。由于市场担心美联储激进加息将导致经济衰退,由此引发了一系列的避险操作。 道明证券驻新加坡的利率策略师Prashant Newnaha表示,市场现在开始押注,衰退的风险实际上可能会超过通胀的风险,这正在推动前端收益率下滑。 BMO Capital Markets策略师Ian Lyngen和Benjamin Jeffery在给客户的一份报告中也指出,“在鲍威尔讲话后,对经济衰退的焦虑依然存在,随后的价格走势令债券多头感到振奋,虽然对通胀见顶的假设可能动摇,但有关利率顶部的预期却在增强。” 与此类似的是,汇丰控股全球固定收益研究主管Steven Major也认为,随着对经济下行的忧虑高涨,债券投资者可能已经在为美国利率周期的峰值定价,收益率可能已经触顶。 而根据美联储官方的数据,自1950年代以来的12轮美联储加息周期中,美国经济有多达9次最终以衰退而告终。无论是根据历史经验还是眼下美国经济的处境,衰退都已经成为肉眼可见的风险。 国金证券首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者表示,供给冲击让经济更容易“滞胀”、政策陷入两难。历轮美联储开启加息周期时,对应的CPI同比多为2.5%-3%,显然本轮政策滞后程度远超以往。慢了一拍的货币政策,只能“赶作业”式的收紧,持续保持高强度的收紧。从更长期的角度来看,慢了一拍的应对,不仅错过了“软着陆”的最佳窗口,可能导致2023年“硬着陆”风险上升。 另外,财政政策“有心无力”,也加大了本轮周期“硬着陆”的风险。赵伟对记者表示,以史为鉴,美国历史上的 “软着陆”,多与财政对冲等因素有关。与过往周期相比,目前财政政策处于更被动的处境。原因在于,美国政府杠杆率已处于历史绝对高位,相关债务付息压力将在加息周期下加速显现、掣肘发力空间。此外,2022年中期选举后拜登成为“跛脚”总统的概率较大,未来财政立法也将面临更大阻力。展望未来,货币收紧的同时,财政对冲恐怕“有心无力”,加大经济“硬着陆”风险。 对于长期走势,债券基金巨头品浩认为,随着市场评估即将到来的通胀数据以及通胀与衰退风险之间的平衡问题,短期内收益率曲线趋平可能会持续。但在完整的长周期中,在央行通胀目标面临双向风险,而且与过去十年相比通胀压力持续上行的可能性更大的情况下,预计收益率将重归趋陡之势。 另一方面,更猛烈的加息也意味着更早的降息,交易员已经对冲2023年美联储降息风险,金融市场指标显示降息会来得更早、更快。2022年12月和2023年12月到期的欧洲美元期货的12个月价差目前处于-48.5个基点的周期低点,表明未来一年将有近两次25个基点的降息。 目前市场预计,到年底前美联储还会进行累计约175个基点的加息,低于此前的预测。市场已经将当前利率周期见顶的时间提前到明年3月份,预计利率水平约为3.4%,而几周前的预测是,利率到2023年年中时才会在近4%的水平见顶。 (作者:吴斌 编辑:张星)

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